双环传动公司齿轮行业上市纯正标的，业绩高速增长。公司发展三十多年来，始终专注于机械传动齿轮部件的深耕细作，形成涵盖乘用车、商用车、非道路机械、电动工具等多个领域门类齐全的产品结构。2017 年，公司契合手动变速箱向自动变速箱转化的市场趋势，快速抢占市场制高点;实现营业收入 26.39 亿元，同比增长 51.43%。其中，工程机械与商用车领域呈高速增长;工程机械齿轮收入达 4.27 亿元，同比增长 90.47%;乘用车齿轮收入达 9.44 亿元，同比增长 44.73%;商用车齿轮收入达 4.19 亿元，同比增长 54.89%。随着公司产品结构优化，产能提升，2018 年一季度业绩持续增长;实现营收 7.25亿元，同比增长 36.06%;实现归母净利润 0.56 亿元，同比增长20.76%。
我国齿轮行业市场规模大，高端产品依赖进口。经过多年的快速发展，我国齿轮产业的规模不断扩大;齿轮年销售额自 2007 年的 878亿元增长至 2016 年的 2,205 亿元，年均复合增长率达 10.77%; 2016年我国齿轮销售额约占机械通用零部件总销售额的 61%，齿轮产业规模已经连续数年位居全球第一。但是，汽车自动变速器、工业机器人 RV 减速器、时速≥350km/h 的高铁齿轮传动装置、工程机械变速箱等高端产品研发、制造能力不足，仍大量依赖进口，贸易逆差较大; 2016 年，我国齿轮产品进口额高达 142.03 亿美元，出口 54.81亿美元，贸易逆差高达 87.22 亿美元，同比增长 20.20%。
进口替代效应下，公司 RV 减速机放量可期。 《中国制造 2025》明确提出到 2025 年， 70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。目前精密减速器主要从国外进口，其中 RV 减速器、谐波减速器国产化率不超过 5%，精密行星减速器国产化率不超过 40%，进口替代空间大。公司 RV 减速器项目产业化已实现质的突破，与国内外多个著名机器人公司展开合作，产品顺利进入量产阶段; 2018 年 1 月，全资子公司双环嘉兴与上海采埃孚就 8AT 自动变速器达成合作关系， 提供 10 种、 20 个齿轮件型号， 规划满产 21 万台/年变速器; 2018年 3 月，公司与埃夫特签订《关节减速机战略合作协议》 ，预计埃夫特将于 2019 年 6 月 30 日前完成 10000 套减速机采购。
首次覆盖给予“增持”评级。公司传统齿轮业务的稳健发展，RV 减速机产业化持续推进。预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为3.24 亿元、4.42 亿元、5.81 亿元，对应 EPS 分别为 0.47 元/股、0.64 元/股、0.85 元/股，按照 5 月 2 日收盘价 8.96 元/股计算，对应PE 分别为 19、14、11 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。