宁波双林汽车部件股份有限公司(简称“双林股份”)于7月26日发布的公告称，双林股份以发行股份及支付现金的方式收购从事自动变速器业务的宁波双林汽车部件投资有限公司(简称“双林投资”)100%股权，交易总价为23亿元，双林投资主要资产为DSI公司。
同时，双林股份向不超过5名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，总额不超过7.39亿元，用于年产36万台后驱自动变速器建设项目和支付本次交易的部分现金对价。
此次交易完成后，双林股份将直接持有双林投资100%的股权，同时还能解决与控股股东间潜在的同业竞争问题。历经三年的收购拉锯战宣告结束，DSI公司划入上市公司平台，双林集团的自动变速器业务能否就此一帆风顺?
♦从吉利到双林
DSI漫长中国路
早在三年前，双林股份便开始筹划DSI收购事宜。
2014年12月17日，双林股份董事会秘书叶醒告诉《中国汽车报》记者：“双林集团正在对吉利控股集团国内DSI自动变速器工厂进行全面考察。”他表示，在考察工作全部完成之后，双林集团会根据考察结果与吉利控股集团进行下一步谈判，以确定交易细节和交易方式。当天，双林集团签署《宁波双林汽车部件投资有限公司章程》，设立双林投资。
2015年3月，浙江吉利控股集团有限公司(简称“吉利集团”)抛售此前收购的DSI公司90%的股权给双林集团和金沙江创投境外公司，自己通过全资子公司PGHI(Proper Glory Holding Inc.)持有DSI公司仅10%股权。作为收购DSI项目的主体，双林投资同时收购吉利持有的湖南吉盛40%的股权以及山东吉利100%股权。本次交易完成后，双林投资成为DSI的第一大股东，如下图。
2017年7月25日，吉利集团以其子公司上海华普作为持股主体，对双林投资增资6400万元，增资完成后，上海华普持有双林投资10%股权;双林投资以3700万元价收购Proper GloryHolding Inc持有的DSI的10%股权，并且以1700万元收购浙江吉利持有的湖南吉盛10%股权。
这次股权调整完成后，DSI全部股权由双林投资直接持有。股权结构如下图：
至2018年7月26日，双林股份以发行股份及支付现金的方式购买双林集团、宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资合计100.00%的股权。
♦历经三年调整
DSI并未成为盈利支柱
作为涉及制造、贸易、旅游休闲、教育等行业的投资控股集团，双林集团将持有DSI的双林投资划入上市公司双林股份的的目的非常明确——进一步促进双林股份业务外延式发展，将上市公司平台的汽车零部件产品线延伸至动力总成领域，同时解决上市公司与控股股东的潜在同业竞争问题。
不过，双林集团的这一步走得十分困难，DSI的业务发展不如预期。
2009年，吉利获取DSI公司全部股权后，在山东济宁与湖南湘潭建立吉利山东变速器工厂和湖南吉盛自动变速器工厂，但长期处于亏损，到2014年底仅有湖南吉盛处于生产状态。截至2014年9月30日，湖南吉盛6AT变速器产品的销量仅为19,126台，而山东工厂一直没有投产。
事实上，自动变速器需要和整车厂新车型同步开发，整车制造商即需要把新车型的底层数据、底盘信息数据等开放给自动变速器厂商。吉利官方曾作出表态：“作为吉利的竞争对手，其他车企在采购DSI变速器方面态度谨慎。”由此看来，在汽车市场，采购竞争对手旗下的变速器产品并不合适。
双林股份去年公开表示，三年前，双林股份就有能力对DSI进行直接收购，但是考虑到被吉利收购以来，DSI项目一直处于亏损状态，DSI方也面临支付人员遣散费用、资产减值等潜在经营风险，并且收购DSI还具有较大的海外并购风险和审批风险。公司决定由股东双林集团作为收购方，收购DSI公司，以实现风险隔离，同时对DSI项目进行整合和培育，待符合条件时，再注入上市公司。
为此，双林集团设立双林投资，并在收购DSI后，从组织结构、核心技术人员、技术研发、采购、生产、销售等多个方面进行了整合，统一管理、研发职能，同时对外采购原材料、销售DSI自动变速器产品，并新设上海研发中心;DSI公司仅保留研发、匹配标定业务，转型成为自动变速器研发平台，其中，澳洲DSI的研发人员由原来双林投资收购DSI交割时的38人扩充到目前的53人。
经过调整，2015年双林投资全年6AT自动变速器销量达到47,202台。2015年度、2016 年度和2017年度双林投资分别实现营业收入3.2亿元、11.4亿元和24.1亿元，分别占销售收入的99.93%、99.93%和99.85%。2015年至2017年，其主要整车客户为吉利汽车、重庆力帆、北汽银翔和斯威汽车，其中来自第一大客户吉利的销售收入分别占当期营业收入的比重分别为99.03%、96.94%和91.86%。
双林股份表示，正在开发满足更高排放标准及整车轻量化需求的新一代6AT前驱自动变速器、市场需求较大而竞争较小的6AT后驱自动变速器、适应未来新能源汽车发展趋势的混合动力自动变速器及8AT变速器产品。
三年来，双林集团为双林投资划入上市公做足了准备，但在2015年、2016年和2017年1-4月期间，和同行业上市公司相比，双林投资综合毛利率相对较低。双林投资全面划入双林股份后能否就此一帆风顺?现在还不得而知。
双林投资主营业务毛利率与同行业对比情况如下表所示：
备注：数据来自双林股份2017年9月收购草案
♦双林这一步
挑战多 风险大
近年来，随着爱信等外资变速器企业加速打入中国市场，原本配套规模小、配套产业链不成熟、急需获得更多自主整车厂的支持的自主变速器企业遭受巨大冲击。
数据显示，国内自主品牌自动变速器(包括AT和CVT)总装机量约200万台，市场占有率约为12%，而自主品牌整车的的市场占有率约为43.9%，这意味着有更多的自主车型采用了外资的自动变速器。
值得关注的是，除了市场份额以外，外资变速器企业还极大可能造成人才流失，直接影响到本来在质量和成本上就落后自主变速器企业的发展。此外，双林股份还将面临自主自动变速器企业共有的零部件技术空心化等问题。
对此，业内专家指出，应该从以下几个方面解决：首先，自动变速器企业之间应联手，实现渠道互补，以突破核心技术为主线，进行深度合作;其次，需要中国政府相关主管部门在法律框架内尽力帮助国内自主企业发展;最后，还必须有大量资本和整车厂进入，同时，自主自动变速器领域的龙头企业，应该拿出核心技术分享，换取产业链上下的真正联合。
就交易本身来看，此次交易还存在着双林投资的资产评估增值率较高、资产业绩承诺不能实现、配套融资未能实施或融资金额低于预期等诸多风险。
记者调查发现，双林股份在国内的主要客户仍是吉利，其他车企似乎依旧兴趣较小，但公开资料显示，吉利博瑞的6AT变速器已经由DSI换成了韩国现代旗下的HPT产品，而最新款的博瑞则选择了吉利自主研发的DCT双离合变速器。DSI变速器在吉利的配套比例并未呈现增长趋势。
现在来看，双林集团接手DSI是否还是明智之举?
当前，国内的自主自动变速器企业中，东安汽发自主研发6AT变速器已搭载于众泰、君马、汉腾等品牌的国产车型上;盛瑞8AT变速器也早已为陆风等品牌车型匹配。越来越多的自主品牌企业在自动变速器市场崭露头角，但是不容忽视的是，它们的总体规模都还较小。面对中国自主变速器产业格局，中国社会科学院工业经济研究所工业发展室主任赵英认为，“这是大势所趋。我们承认这是一个挑战，但我们有办法应对，能够化挑战为机遇。”