尼得科(Nidec)正计划收购数控加工中心(MC)巨头牧野铣床(Makino Milling Machine)，尽管目前尚未获得对方同意。若本次股票公开收购(TOB)成功，尼得科的机床业务销售额将达到约3000亿日元，与规模约5500亿日元的行业龙头DMG森精机并列，跻身机床行业的领先阵营。在新兴市场尤其是中国快速崛起的背景下，本次TOB或成为行业重组的关键节点。
聚焦中国市场，提升全球竞争力
“面对国际企业的快速发展和技术提升，若无法持续保持竞争优势，日本企业的相对竞争力将逐渐下降。”尼得科在提交给牧野铣床的《关于最大化企业价值的经营整合意向声明书》中，表达了对机床行业未来的深刻危机感。
尼得科指出，日本国内拥有80多家机床企业，行业结构极易受到经济波动影响，难以确保持续投资所需的稳定性。同时，全球范围内，包括中国在内的多国企业将机床制造视为重点发展领域，技术和规模竞争日益激烈。尼得科在声明中警告称：“类似于手机、个人电脑、家电和汽车等行业的全球性竞争环境变迁，机床行业也可能迎来类似的转型期。”
对此，一位日本大型机床制造企业高管指出，中国制造商的技术水平已显著提升。他进一步表示：“尽管目前受美中对立影响，美日尚未大量采购中国制造的机床，但若对立缓和，未来五年内，包括我们在内的企业可能面临严峻挑战。我们必须抓住机会，在国际竞争中站稳脚跟。”
政府期待协商，审慎看待垂直整合影响
2023年8月，日本经济产业省发布了《企业收购行动指针》。一位官员对此次收购表示，“希望相关各方依据指针进行协商谈判。”他同时强调，企业整合带来的生产效率提升及销售网络协同有积极意义，但垂直整合对供应链的利弊需充分评估。
收购动因：低估值与协同效应
尼得科指出，牧野铣床当前的市净率(PBR)仅为0.84倍，资本市场显著低估了其价值。此外，牧野铣床在24财年中，美国业务占比超过20%，中国业务占比约30%，分别聚焦航空和电动车(EV)领域，但这两个领域均存在不确定性。尼得科认为，单凭牧野铣床自身难以迅速适应全球市场变化，进一步增长将面临较大挑战。
牧野铣床以五轴加工机为核心产品，是MC领域的领导者，同时覆盖放电加工机和激光加工机等领域。而尼得科则拥有车床、齿轮加工机、龙门式五面加工机、卧式镗床及MC在内的全面产品线。尼得科在声明中强调，通过整合两家企业的产品和技术，将有助于创造“复杂加工技术和产品的全新高度”，进一步巩固行业竞争力。
全球布局带来互补与协同效应
在生产领域，牧野铣床在新加坡、中国和印度设有工作机械生产工厂，而尼得科的工作机械业务则在北美、欧洲和台湾地区设有基地。尼得科指出，两家公司在全球生产基地具有高度互补性，整合现有资源可实现快速业务拓展。此外，通过在服务、采购和技术人员招聘等领域开展联合行动，可以显著提升协同效应。
聚焦自动化与生产效率提升，机床行业重组持续
牧野铣床(Makino Milling Machine)设定了到2028财年(截至2028年3月)的五年经营目标，计划实现销售额2700亿日元(2024财年为2253亿日元)、营业利润率12.0%(目前为7.3%)、股东权益收益率(ROE)11.0%(目前为7.6%)，并致力于将市净率(PBR)提升至1倍以上。
资本政策的重点是优化现金流管理，缩短从支付原材料采购费用到产品销售回收现金所需的现金转换周期(CCC)。公司计划到2028财年将CCC较2023财年缩短约10%，降至155天。
新工厂成为生产改革的核心
牧野铣床计划投资210亿日元，在山梨县富士吉田市的富士吉田工厂内新建一座机床工厂，预计于2026年1月投产。这将是日本国内时隔约12年再次建设的新工厂。
这一计划的背景是国内以大型机床为中心的订单积压日益严重。在新冠疫情前，公司订单积压额不足600亿日元，而截至2023年9月底已超过1000亿日元。通过新工厂建设，公司计划将大型机床的交货时间缩短至现有的一半，同时最大年产能提升至现有的两倍。此外，通过改善零部件库存管理和提高在制品周转率，有望进一步缩短CCC。
新工厂将采用高效灵活的生产系统，适应从小型到大型各种机种的组装需求，构建能够快速应对市场变化的生产体制。预计这一系列生产改革将从2026年起对PBR改善产生积极影响，市场和股东对此充满期待。
航空与新能源车需求驱动业绩上调
2024财年上半年(4月至9月)，牧野铣床来自航空领域的订单同比增长55%，这成为公司将2025财年订单目标上调至2275亿日元(增加125亿日元)的主要原因之一。航空航天行业对机床的高精度要求极为严苛，而牧野铣床凭借MC为核心的技术能力在该领域赢得高度评价。
在亚洲市场，2024财年上半年，新能源车(NEV)和半导体相关零部件加工领域的订单也有所增长。公司已上调中国和印度等主要市场的2025财年订单目标。尤其是在中国，牧野铣床抓住了当地新能源车制造商扩产及设备投资的需求，进一步强化了市场地位。尽管日系车企在中国市场的电动车(EV)销售面临困境，但牧野铣床通过灵活应对全球范围内日益激烈的EV竞争，展现了强大的适应能力。
自动化与集约加工需求不断增长
随着制造业劳动力短缺问题日益严峻，企业对自动化和生产效率提升的需求持续增加。MC通过加工工序的集约化和自动化特点，其市场需求预计将保持强劲增长。
尼得科(Nidec)高度评价牧野铣床，称其是“日本机床行业的奠基企业之一，也是MC领域的领导者。”牧野铣床年销售额超过2000亿日元，是行业历史上的重要企业。如果尼得科通过TOB成功收购牧野铣床，其他机床制造商对尼得科的并购提议或将难以拒绝。尼得科计划到2031财年(截至2031年3月)将机床业务的销售额扩大至当前的约5倍，达到6000亿日元，行业重组的步伐可能进一步加快。
业务扩展：并购与技术协同加速整合
尼得科通过积极的并购策略不断扩展其机床业务。自2021年以来，公司快速收购了国内外多家知名企业，不仅丰富了包括齿轮加工机和MC在内的产品线，也大幅扩大了客户基础，向综合性机床制造商迈出了重要一步。
这一策略始于2021年收购三菱重工机床(现为尼得科机床，位于滋贺县栗东市)。最初，这一收购旨在为尼得科的电驱动装置“e-Axle”提供内部机床支持。但在将其迅速转变为高收益企业后，尼得科进一步加快了业务扩展步伐。
随后，尼得科于2022年收购了生产MC、大型及立式数控(CNC)车床的OKK(现为尼得科OKK)，2023年又接连收购了卧式镗床领域全球占有率第一的意大利PAMA，以及CNC车床制造商TAKISAWA。在短短三年内，尼得科的产品线得到了显著扩展。
在技术领域，尼得科加速实现集团内部的协同效应。通过整合三家公司各自的技术与专有知识，尼得科开发了高精度齿轮加工的复合加工机，以及具备齿轮加工功能的复合CNC车床等创新产品，进一步巩固了其行业地位。