公司与吉利汽车签订合作框架意向书，加快进入乘用车变速器市场 2011年6月24日，公司与吉利豪鑫汽车变速器公司、吉利控股集团公司签订合作框架意向书。根据该意向书，三方将共同投资组建合资公司，建立标准化生产基地，从事乘用车MT变速器的制造与销售，其中万里扬将控股。
对公司短期业绩影响有限，但对于公司进入乘用车变速器市场意义重大 根据公告，合资公司成立后，将迅速达到年产15万台乘用车MT变速器的生产能力，并在三年内形成年产60万台变速器的生产能力，以满足吉利汽车的产业布局。我们预计合资公司将在2012年下半年初步投产，并在2013年达到15万生产能力。虽然短期内对公司业绩难有贡献，但与吉利的合作，将为公司进入乘用车变速器领域提供很好的平台，对于公司超募资金投建的50万台乘用车变速器项目将产生较大的协同促进效应。
公司短期内业绩仍然承受压力 虽然二季度是公司销售的传统旺季，但在原材料(齿轮钢)价格上涨以及下游行业持续低迷的情况下，我们预计公司二季度的毛利率将继续维持低位。
我们预计上半年净利润同比增幅将在-15%~-10%之间。
估值：维持“买入”评级和目标价35.05元 考虑到成本压力带来的毛利率下滑以及下游卡车行业销量的持续低迷，我们下调公司2011/2012/2013年EPS预测由1.28/1.65/2.13 元至1.16/1.52/2.03元。考虑到公司在乘用车变速器市场取得的突破，我们对公司未来的外延式扩张依然充满信心，我们预计公司 2012~2014年净利润的复合增长率为25.66%，维持“买入”评级，目标价35.05元。该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型(WACC为 8.5%、Beta为0.89)。