样本行业与产业过剩现状
报告选取了光伏、新能源汽车、锂电池、功率半导体、工程机械、空调和钢铁七个具有代表性的行业作为样本。这些行业不仅在全球制造业中占据重要地位，也对我国经济的增长起着关键作用。然而，截至2024年一季度，其中五个行业的产能超过了全球总体需求，导致部分行业内超过50%的产能目前的现金利润率为零或负数，这一现象引发了广泛关注。
产能过剩的原因
其次，供应响应速度过快也是导致产能过剩的原因之一。当新市场出现时，我国市场的供应能够迅速作出反应。以光伏组件、新能源汽车和锂电池为例，新建产能的时间相对较短。然而，这种快速的供应响应，加上市场规模和需求增速的不确定性，容易导致生产商在匹配新增产能与未来需求时出现偏差，从而引发产能过剩问题。
此外，政府政策在一定程度上也对产能过剩产生了影响。虽然政府政策并非产能过剩的主要推动因素，但在过去，政府对供需两方面的支持可能加剧了产能和需求之间的不匹配。例如，在某些时期，政府对特定行业的鼓励政策可能导致企业过度投资，从而增加了产能过剩的风险。
分析方法与行业转折点
为了更好地理解我国产能周期的变化，围绕(1)行业内大多数公司的EBITDA是否处于或接近盈亏平衡点;(2)行业是否已进入“自我调整”阶段;(3)行业是否有一线希望(出现需求回升)进行分析。通过对这些原则的分析，结合盈利能力、资本支出计划调整、需求趋势以及现金流和资产负债能力指标，报告能够衡量产能扩张的资本开支转折点，从而对不均衡和产能利用率的潜在未来变化提供前瞻性展望。
根据分析，光伏和锂电池行业的供需不均衡状态最接近达到转折点。这两个行业的现金利润率为负值，且资本支出计划被削减，而需求增长依然稳健。相比之下，新能源车和功率半导体行业距离转折点较远，这主要受到其资产负债状况和盈利能力的影响。此外，钢铁和工程机械行业预计将继续处于结构性供过于求的状态，而空调行业则有望保持平衡。
从行业层面来看，光伏组件和锂电池行业面临着积极的周期性风险，供需平衡和产能利用率有望改善;而新能源车和功率半导体(IGBT)行业则面临着持续或更大的负面周期性风险，可能会面临超额产能的问题。
各行业具体情况
具体到各个行业，光伏组件行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的86%，出口量占到产量的42%。2020 - 23年期间，我国光伏组件出口量增长了1.9倍，在我国以外地区的市场份额从2020年的67%上升至2023年的72%。然而，2023年我国光伏组件产能约等于国内需求量的4倍、全球需求量的2倍，产能利用率仅为44%。2024年一季度，光伏组件价格同比下降了46%，全行业所有企业的经营性净现金流为零或负。不过，国内的光伏组件生产成本平均比海外同业低30% - 60%，且比中资企业海外工厂的成本低10%。报告认为，我国光伏行业正在进入本轮下行周期的最后阶段，预计2025年有望见到周期底部，全行业三分之一的产能将在未来几个季度内关停，需求可持续性将在2025年及以后推动产能利用率回升。
新能源汽车行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的66%，出口量占到产量的19%。2020 - 23年期间，我国新能源汽车出口量增长了6.7倍，在我国以外地区的市场份额从2020年的10%上升至2023年的26%。但2023年我国新能源汽车产能约等于国内需求量的2.1倍、全球需求量的1.2倍，产能利用率为54%。2024年一季度，新能源汽车价格同比下降了12%，全行业一半企业的经营性净现金流为零或负。国内的新能源汽车生产成本比海外同业低47%，且比我国车企海外工厂的成本低17% - 24%。报告认为，我国新能源汽车行业的转折点尚未到来，因为全行业近一半的车企仍能产生正的现金利润率，且业内企业对利润率前景的乐观看法仍支持其进一步的产能扩张计划。
锂电池行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的81%，出口量占到产量的37%。2020 - 23年期间，我国锂电池出口量增长了7.2倍，在我国以外地区的市场份额从2020年的26%上升至2023年的65%。2023年我国锂电池产能约等于国内需求量的3.3倍、全球需求量的1.5倍，产能利用率为61%。2024年一季度，锂电池价格同比下降了45%，全行业27%的企业经营性净现金流为零或负。国内的锂电池生产成本平均比海外同业低28% - 56%，且比中资企业海外工厂的成本低20% - 30%。报告对我国锂电池行业持积极看法，认为2024年可能是本轮下行周期的谷底，随后行业产能利用率将在2024 - 26年期间持续回升至55% - 60%，国内锂电池单位毛利将会回升。
功率半导体(IGBT)行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的29%，出口量占到产量的15%。2020 - 23年期间，我国功率半导体出口量增长了2.7倍，在我国以外地区的市场份额从2020年的3%上升至2023年的6%。2023年我国功率半导体产能约等于国内需求量的1.4倍、全球需求量的35%，产能利用率为87%。2024年一季度，功率半导体价格同比下降了8%，全行业49%的企业经营性净现金流为零或负。在相同的制程节点，国内的功率半导体生产成本平均比海外同业低3% - 5%，且比中资企业海外工厂的成本低5% - 10%。报告预计，随着本土供应商扩张产能以提高市场份额、满足客户多样化需求以及实现产品升级，我国功率半导体(IGBT / MOSFET)行业的产能规模将继续扩大，但对IGBT价格前景持谨慎态度，预计供过于求将导致价格下降。
工程机械行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的33%，出口量占到产量的53%。2020 - 23年期间，工程机械产品出口量增长了2.0倍，在我国以外地区的市场份额从2020年的11%上升至2023年的21%。2023年我国工程机械行业产能约等于国内需求量的7.2倍、全球需求量的1.1倍，产能利用率为30%。2024年一季度，工程机械产品价格同比持平，全行业74%的企业经营性净现金流为零或负。国内工程机械企业的生产成本平均比海外同业低8% - 46%。由于房地产市场低迷和地方政府债务问题，我国工程机械行业在2021年进入了一轮持续多年的下行周期。报告预计，随着房地产新开工企稳以及工程机械行业进入更新换代周期，国内市场需求有望于2024 - 25年触底，但正常化需求水平可能会低于以往，因为需求的更新换代是唯一支撑因素。
空调行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的75%，出口量占到产量的42%。2020 - 23年期间，我国空调出口量增长了16%，2023年在我国以外地区的市场份额为55%，与2020年持平。2023年我国空调产能约等于国内需求量的2.7倍、全球需求量的1.2倍，产能利用率为62%。2024年一季度，空调产品价格同比下降了3%，全行业19%的企业经营性净现金流为零或负。国内的空调生产成本平均比海外同业低10% - 30%，且比中资企业海外工厂的成本低8% - 20%。报告预计，在市场需求多样化、空调企业在资本支出方面保持自律、空调企业更加注重利润率、供给结构高度整合等因素支撑下，空调行业将保持良好的供需格局和盈利能力。
钢铁行业在2023年我国的供应量占到全球总供应量的54%，出口量占到产量的16%。2020 - 23年期间，我国的钢铁出口量增长了22%，在我国以外地区的市场份额从2020年的14%上升至2023年的16%。2023年我国的钢铁产能约等于国内需求量的1.5倍、全球需求量的66%，产能利用率为81%。2024年一季度，钢铁价格同比下降了6%，全行业几乎所有企业的经营性净现金流为零或负。平均而言，国内钢铁生产成本与海外基本持平，因为原材料占到钢铁生产成本的近七成。尽管在2015 - 17年供给侧结构性改革后，钢铁行业的超额产能问题得到了很大改善，但由于建筑业用钢需求发生了结构性调整，报告预计我国钢铁行业大多数产品的利润率将持续疲软。
总的来说，我国各行业正处于产能周期的变革之中，未来的发展趋势将受到多种因素的影响，包括市场需求、政策调整、行业竞争格局等。虽然目前部分行业存在产能过剩的问题，但随着企业对新增产能的调整以及市场的自我修复，供需有望逐渐趋于平衡，利润也将得到改善。